2025年2月21日盘后，恒生指数公司公布了其按期的季度指数调解收尾（这次审议磨真金不怕火日收场2024年12月31日，一般在磨真金不怕火日历后的8周内公布）。这次调解范围涵盖港股主要旗舰指数如恒生、国企指数和恒生科技指数。此外，顺利决定港股通可投资范围的恒生概述指数雷同调解。咱们概述分析影响供投资者参考。
恒生系列指数调解：恒指未调解；恒生国企纳入中通快递-W与百济神州；恒生科技纳入腾讯音乐-SW与地平线机器东说念主-W
► 因素股变化：中通快递-W与百济神州纳入恒生国企指数，中国生物制药与李宁被剔除；腾讯音乐-SW与地平线机器东说念主-W纳入恒生科技，东方甄选与众何在线被剔除。
1) 恒生指数：这次无纳入剔除，因素股保管83支不变。
2) 恒生国企：这次调解纳入中通快递-W与百济神州，纳入权重辨认为0.72%与1.30%；李宁与中国生物制药被剔除，剔除前权重辨认为0.39%与0.35%。调解后因素股数目保管50支不变。
3) 恒生科技：这次调解纳入腾讯音乐-SW与地平线机器东说念主-W，纳入权重辨认为0.07%与0.34%；东方甄选与众何在线被剔除，剔除前权重为0.23%与0.46%，因素股保管在30支不变。
► 资金流向测算：爱护对百济神州、中通快递-W、腾讯音乐-SW与地平线机器东说念主-W等的正面影响；对李宁、中国生物制药、东方甄选以及众何在线等的负面影响。基于Bloomberg汇总，追踪恒生指数ETF资金规模约为314.9亿好意思元，追踪国企和恒生科技指数的ETF规模辨认约为68.1亿好意思元和220.8亿好意思元。吞并上述因素和股权重变化，，进一步吞并个股往时3个月日均成交额，咱们测算被迫资金变化可能带来的影响：
1) 恒生指数：这次指数因素并未调解，但由于权重变化导致被迫资金流入所需时刻最多的是恒安外洋、工商银行与香港中华煤气，咱们瞻望将辨认带来315万、9,447万与630万好意思元的被迫资金流入，流入时刻辨认约为0.45天。资金流出中，中信股份、阿里巴巴-W与汇丰控股由于权重缩短导致被迫资金流出最多，流出时刻辨认为1.2天、0.6天与0.5天。
2) 恒生国企：被迫资金流入所需时刻最多的是本次被纳入的百济神州与中通快递，咱们瞻望将带来8,850万与4,902万好意思元流入，流入时刻辨认约为2.7天与1.7天。资金流出中，中国生物制药与李宁现存0.35%和0.39%的权重将带来约2,383万与2,655万好意思元的被迫资金流出，流出时刻辨认为1天与0.6天。
3) 恒生科技：被迫资金流入所需时刻最多的是本次纳入的腾讯音乐-SW与地平线机器东说念主-W，咱们瞻望将带来1,546万与7508万好意思元流入，流入时刻辨认为33.1与3.3天。资金流出中，众何在线与东方甄选现存0.46%与0.23%的权重将带来约1.01亿与5,079万好意思元的被迫资金流出，流出时刻辨认约8.4天与1.4天。
► 对龙头股的影响：往时一个月，AI飞腾引颈了中国尤其是港股商场的金钱价钱重估叙事。比较昨年“924”行情，本轮高潮头部更为靠拢，少数科技成长龙头个股鼓动以至决定了指数涨幅。不外由于恒生系列主要指数适度个股权重不行进步8%。因此咱们看到本次指数调解后，部分近期涨幅较大导致权重进步8%的个股（举例阿里巴巴、腾讯、小米等）被迫“缩短”权重。
1） 阿里巴巴：由于近期的快速高潮，阿里巴巴现时在恒生指数、恒生国企与恒生科技中的权重辨认达到了10.12%、9.82%与9.16%，均超8%。这次调解后，阿里巴巴在上述指数中的权重则均缩短至8%，吞并现时追踪各自指数ETF的规模，咱们预计这次调解后潜在流出阿里巴巴的被迫资金规模辨认为6.7亿、1.2亿与2.6亿好意思元。不外由于阿里巴巴近期日均成交规模明显晋升，所需流出时刻最长不进步0.6天；
2） 腾讯控股：近期高潮后，腾讯控股现时在恒生指数与恒生国企中的权重辨认为8.48%与8.22%。不外在恒生科技中的权重约为7.67%。这次调解后，腾讯在上述指数中的权重调解至8%，吞并现时追踪各自指数ETF的规模，咱们预计这次调解后恒生指数与恒生国企流出腾讯被迫资金规模辨认为1.5亿与1498万好意思元，而追踪恒生科技的被迫资金则将流入腾讯7287万好意思元。所需交往时刻最长不进步0.1天；
3） 小米集团：小米集团现时在恒生国企与恒生科技中的权重辨认为8.84%与10.59%。这次调解后，小米在上述指数中的权重调解至8%，吞并现时追踪各自指数ETF的规模，咱们预计这次调解后恒生指数与恒生国企流出腾讯被迫资金规模辨认为5,719万与5.7亿好意思元。所需交往时刻接近0.7天。不外这次调解后，小米在恒生指数中的权重将从现时的5.95%晋升至6.24%，对应被迫资金流入约9,132万好意思元，所需交往时刻约0.1天。
港股通见地调解：27支得当纳入条款，25支可能被移除
这次适逢恒生概述指数半年度指数审议（一年调解两次，辨认以6月和12月底为截止日历），这又将成为港股通可投资范围的主要依据。咱们把柄调解情况吞并港股通纳入要求，分析港股通见地可能的调解如下。
► 27支可能得当纳入港股通条款：英诺赛科、华润饮料、中信金融金钱、健康之路、毛戈平、陆控、卫龙适口、万国黄金集团、一脉阳光、晶苑外洋、首程控股、小菜园、国富氢能、越疆、同源康医药-B、讯飞医疗科技、重塑动力、中更动航、狮腾控股、佑驾更动、鹰君、西锐、德翔海运、多点数智、香港中旅、方舟健客和华昊中天医药-B。比较咱们在一月中旬发布《港股通与恒指调解预览（2025-2）》中预测的24支有望入通的见地，这次共有23支有望胜利入通。不外由于恒生指数公司对于畅达统统并未公开发致畅达股本与换手率预计的不细目性，仍有4支见地在预测时并未被咱们的模子所捕捉，对此咱们也将抓续优化。
► 25支可能被移出港股通：包括周大福创建、科济药业-B、来凯医药-B、知乎-W、亚洲水泥(中国)、更动奇智、天虹外洋集团、SOHO中国、惠理集团、雅居乐集团、天伦燃气、好意思东汽车、新特动力、旭辉控股集团、创梦世界、希玛医疗、宜明昂科-B、奈雪的茶、百果园集团、绿景中国地产、科笛-B、高视医疗、马可数字科技、京基金融外洋和君圣泰医药-B。
值得一提的是，贝壳-W已于2022年中旬复返港股双重主要上市而且现在已为恒生概述指数大型股因素。由于同股不同权性质，纳入港股通需要荒芜知足：1）上市满6个月及20个交往日；2）在磨真金不怕火日前183天日均市值不低于200亿港元、成交额不低于60亿港元等要求。咱们测算收场2024年12月31日的前183天，其港股日均畅达市值达到1611.2 亿港元，且总成交额达到161.6亿港元，知足同股不同权公司纳入港股通要求，因此咱们瞻望贝壳-W有望在本轮纳入。此外，2024年10月24日上市的地平线机器东说念主-W这次已纳入恒生概述指数，不外雷同由于其同股不同权性质需要荒芜知足上市6个月及20个交往日的要求，因此本次可能或无法入通，但能够率将于上市时刻知足后纳入。
调解时刻表：3月7日履行，3月10日弘扬告成
上述指数调解收尾将于3月10日（星期一）弘扬告成。在此时期，部分主动型资金仍不摈斥会把柄调解公布收尾采选一定的套利操作，但被迫资金为了最猛进度减少追踪裂缝将采纳在告成前一个交往日（即3月7日）调仓。咱们瞻望届时干系股票成交或将会出现宏大于平淡的“极度放量”情形，相当是在尾盘。与此同期，港股通弘扬纳入名单也将于3月7日于上交所网站公布，并于3月10日弘扬插足港股通交往。
图表1：这次调解后，恒指里面消耗业比重有所下落，但金融业与公用功绩比重上升
府上开端：Bloomberg，Wind，中金公司商议部
图表2：恒生国企本次调解后可选消耗与信息本领因权重上限占比下落，而金融与医疗保健等占比上升
府上开端：Bloomberg，Wind，中金公司商议部
Source著作开端
]article_adlist-->本文摘自：2025年2月23日如故发布的《恒生与港股通调解影响分析（2025-2）》
刘刚，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867
张巍瀚 分析员 SAC 执证编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497
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（转自：中金计谋）九游会J9
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