起头：华尔街见闻
摩根士丹利瞻望2025年好意思联储3月初次降息25个基点，6月可能再次降息，1月中枢PCE通胀数据下跌将支抓3月降息。其以为好意思债收益率可能已触顶，看好好意思债市集前程，提倡增抓5年期好意思债。同期指出好意思债收益率下跌是好意思元贬值催化剂，提倡抛售好意思元，买入欧元、英镑和日元。
咫尺市集预期好意思联储本年降息不到两次，但大摩以为：太少了！
好意思东时辰1月16日，摩根士丹利经济学家发布最新研报，瞻望2025年好意思联储将在3月初次降息25个基点，并可能在6月再次降息。研报指出，2025年1月的中枢PCE通胀数据有望下跌，这将为好意思联储3月降息提供支抓。
摩根士丹利还以为，好意思债收益率可能还是触顶，并看好畴昔好意思债市集的前程。推敲到好意思联储可能在3月降息，加上近期好意思国大选后好意思债收益率抓续攀升，摩根士丹利以为这是投资者参预好意思债市集的好契机，提倡增抓5年期好意思债。
此外，摩根士丹利指出，畴昔好意思债收益率可能下跌，这是好意思元贬值的紧迫催化剂。因此，大摩提倡抛售好意思元，买入欧元、英镑和日元。
01 3月份初次降息意义
大摩以为，本年2月公布的1月中枢PCE通胀数据会下跌，预测1月中枢PCE通胀同比增速将从12月的2.8%下跌至2.6%，夸耀通胀不息向地方水平推敲。意义是：
1、好意思联储官员对通胀前程愈加乐不雅。近期多位好意思联储官员对通胀将不息下行的信心增强。好意思联储理事沃勒暗意，通胀将在2025年第一季度不息下跌。“好意思联储三把手”纽约联储主席威廉姆斯称，通胀下跌的历程仍在不息。好意思国里士满联储主席巴尔金以为，最新的CPI讲述延续了咱们一直以来的不雅点，即通胀正在野着地方水平下跌。
2、11月和12月的数据均夸耀好意思国通胀抓续放缓，11月通胀数据中，房租和房东等价房钱（OER）显赫下跌，而本周公布的12月CPI通胀和PPI数据降温进一步增强通胀放缓迹象。
3、2025年1月金融行状通胀增幅会比2024年1月要小，因为2024年第一季度通胀加快主要与强盛的PCE金融行状数据联系，十分是与当年股票讲述联系的“投资组合管理和提倡”组成部分。2023年11月和12月，好意思股收益十分好，这就使得2024年1月金融行状鸿沟的物价大幅高潮。
不外，2024年11月和12月好意思股月均讲述率为1.9%，低于2023年同期月均的4.8%，因此瞻望2025年1月 “投资组合管理和提倡” 这部分通胀增幅将更为情切。
不外，大摩强调从咫尺到3月好意思联储开会时间，有几大成分会影响该预期，投资者仍需注重以下风险：
1）如果好意思国政府提前普及关税，在来岁第一季度物价可能就会随着涨，因为关税计策一变，入口商品的价钱就会受影响，临了就会体咫尺CPI上。
2）其二，如果好意思国政府侨民计策收紧，可能让好意思联储保管高利率更久，因为侨民计策变了，找职责的东说念主数目就可能有变化，这会影响到环球的工资，进而影响到举座物价高潮的压力。
3）加州野火可能抓续推高中枢物价，一般来说，好意思联储不太介意短期影响物价的成分，但是加州野火抑制力太大，它对商品价钱的影响可能会跳动一个月。
不外大摩以为，现时市集价钱还是把这些不笃定成分推敲进去了，并且就算好意思国政府要普及关税，亦然从容提。要终结违章侨民，骨子上能作念的速率和力度也有限。是以不必太惦记物价无意就涨起来，3月降息照旧很有可能的。
02 提倡增抓好意思债
因此，基于以上分析，大摩以为好意思债收益率或已见顶，看好好意思债投资前程，提倡投资者增抓5年期好意思国国债。
此外，大摩指出还有撑抓好意思债走高的利好成分：
一方面，时刻面出现了对投资债券故意的信号。好意思债收益率上周升至高点，但出动平均线趋同 / 发散（MACD）目标却没调动高，这两个数据之间出现了彰着背离。
另一方面，市集价钱里还是包含了不少期限溢价。大摩指出，咫尺从市集情况来看，环球预期的畴昔计策利率最低差未几是4% ，这个数字和咫尺的计策利率差未几，并且忘形联储官员以为合适的长期利率的中间值要高许多。
大摩以为，市集预期的最低利率和好意思联储官员以为合适的长期利率之间差的大致100个基点，这多出来的部分就不错算作是期限溢价。和当年一年比，咫尺这个期限溢价更接近最高值，而不是最低值。市集在给国债订价的时候，还是推敲了不少因为财政计策变化，可能给经济和物价带来不笃定影响的风险，给出了比较高的期限溢价。
03 看空好意思元
大摩以为咫尺是聘用作念空好意思元仓位的合应时机，好意思元指数至少在战术上还是见顶。意义是：
其一，看空好意思元的一个重要驱动成分是好意思国利率，好意思国债券收益率还是见顶，并将运转下行。这小数很紧迫，因为本年以来，好意思国固定收益的走向一直是包括好意思元在内的大多数市集动态的最终驱能源。
其二，市集已充分消化利好成分，鞭策投资者等闲抓有渊博好意思元多头仓位的主要主题，联系音书已被市集充分清楚和消化，因此很可能还是反应在价钱中。因此，大摩以为非对称风险/讲述更倾向于好意思元下行，而非好意思元进一步走强。
其三，关税计策或令投资者失望，咫尺投资者对好意思国的关税和财政推广计策，期待值太高了，这可能给市集带来风险。许多投资者预期特朗普总统履新演说将详备敷陈大鸿沟关税规画并速即引申。但是，新政府初期文书的关税计策在鸿沟、范围和引申速率上可能令投资者失望。这将为好意思元空头带来战术性契机，因为与商业联系的风险溢价可能会从头订价。
其四，随着3月中旬好意思国政府现时拨款法案到期日的独揽，投资者可能会愈加心绪财政计策。届时联系谈判可能会泄漏更多预算决议的具体内容，十分是哪些东西不会被放进预算里。若是这个预算决议里，能让财政推广的部分未几，对好意思国经济增长的促进作用也就有限，可能会放松市集对“好意思国例外论”的预期，从而影响好意思元走势。
研报十分提到，如果国会未能在4月30日前通过全年拨款法案，本年晚些时候可能会触发自动削减可解放哄骗开支的机制。摩根士丹利分析师正密切心绪国会若何搪塞这一潜在风险。
其五，好意思元多头仓位过于拥堵。摩根士丹利发现，咫尺市集上环球齐十分偏向于买好意思元，尤其是和欧元、英镑这些欧洲货币比拟，环球齐更餍足抓有好意思元。但是这么一来，好意思元的风险就增多了，因为环球齐买好意思元，一朝有什么风吹草动，许多东说念主可能会同期卖掉好意思元，就容易导致好意思元指数回调。
其六，好意思元短期或濒临战术性抛售。天然好意思元中期的走势临了照旧要看好意思国的经济和计策情况，但就短期来说，好意思元很可能会出现一些东说念主因为一些短期的原因而卖掉好意思元，也即是战术性抛售。并且咫尺看来，好意思元走弱和好意思债收益率下跌的风险要比它走强和收益率上升的风险大得多。
04 欧元日元有望反弹
投资策略上，大摩以为，市集对欧洲经济前程预期过于悲不雅，这意味着欧洲经济数据出现正面惊喜的可能性较大，欧洲经济变好的可能性比变差的可能性更大。其中，通胀数据和德国大选是欧元走势重要：
通胀数据方面：2月3日公布的1月欧元区CPI数据至关紧迫，将为欧洲通胀走势定调。如果通胀数据高于预期，可能导致市集从头评估欧洲央行的降息周期，这对欧元是个功德，可能会让欧元走强。
德国大选方面：投资者对德国大选成果抓严慎魄力。如果大选成果故意于政事和经济自如，那么欧元所濒临的风险就会裁汰，鞭策欧元兑好意思元汇率高潮。
大摩还指出，好意思元兑日元或成为作念空好意思元首选，意义是：
一是利率成分。在好意思国利率下跌的时候，好意思元兑日元这个货币对是很稳妥用来作念空好意思元的。因为好意思元兑日元和好意思国的利率关系很密切，好意思国利率一下跌，好意思元兑日元汇率就很可能会随着下跌，是以不错通过作念空这个货币对来赢利。
二是日本央行加息预期增强。如果日本央行在1月加息（这是摩根士丹利经济学家的基本预期），也将为日元提供边缘撑抓。
三是特朗普言论会影响走势。历史数据夸耀，关税公告每每会在公布今日对好意思元兑日元汇率产生负面影响。临了，特朗普此前曾暗意但愿日元走强，如果他再次发表访佛言论，可能会进一步推高日元。
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